经济学人：亚洲——出口受阻

Sittin' on the dock of a bay

经济学人：亚洲——出口受阻

在今年早些时候，大多数商人和投资者都希望亚洲的新兴经济体能够抵御发达国家的经济和金融风暴。然而现在纵观亚洲股市，我们看到的是它们似乎重演了１９９７－９８亚洲金融危机之后的颓势。这一地区的股价比之０７年的最高点平均下跌了三分之二（以美元计算）——跌幅与９７年金融危机时基本持平。亚洲真的要陷入痛苦的经济危机吗？

最新的数据实在是令人担忧。日本现在正处在衰退之中。中国的经济增长幅度放缓，幅度之大，超出了我们的预期，工业产品年增长率在过去的一年由１８％下降都爱８％。印度经济增长的速度也受到了信贷紧缩的影响：截止到十月，汽车的销量在一年里下降了３６％。香港和新加坡的ＧＤＰ连续两个季度下降，这意味着它们已经处在经济衰退的状态中。

比起世界其他地区，亚洲更加依赖出口，所以在这场３０年代以来富国所遭遇的最严重的经济衰退中，亚洲必然受到伤害。令人吃惊的是中国的出口到现在为止还是保持着良好的势头，截止到十月，年增长率保持在１９％。韩国的出口增长了１０％。但是新加坡和台湾的出口有所下降。印度官员说，十月份印度的出口比一年前下降了１５％。

全球信贷紧缩和需求挤压着亚洲的出口。货物堆满了港口，空船就等在岸边，因为出口商得不到信用证，无法保证发出货物之后能够收到货款。野村证券公司香港分支机构的经济学家Robert Subbaraman说，预计在下一年里亚洲国家（除了日本）的出口将会下降２０％——降幅几乎与２００１年ＩＴ泡沫破裂之后的降幅持平。出口减少会导致投资和消费的减少。但是Subbaraman先生预计，在２００９年，亚洲的新兴经济体整体的ＧＤＰ增幅会达到5.6％。虽然这个指标从０７年的９％，今年的大约的７％下降到5.6%　但是这个增幅还是比０１年经济衰退的时候的ＧＤＰ增幅高一点，比９８年平均２％的增幅好太多了。

在１９９８年，香港、印尼、马来西亚、韩国和泰国的ＧＤＰ都下降了６％。这一次即使是最悲观的预测者也不认为这一次的状况会那样惨烈。一些机构，比如摩根大通预计明年香港的ＧＤＰ会下降，香港特别行政区长官曾荫权预计包括香港和新加坡在内的所有经济“成熟”的地区的ＧＤＰ增长率会与上一年持平，或有所下降。但是所有国家的ＧＤＰ都是正增长（见表格），经济形势应该比２００１年ＩＴ泡沫引发的经济衰退的时候好。

Subbaraman也认为亚洲会比世界其他地方恢复的快，因为大部分政府都有足够的空间施行缓解危机的政策，而且这些国家的经济状况也比其他国家好。中国，印度，韩国，新加坡，台湾和香港在过去的两个月里都降低了利率。能源价格和食品价格的下降使得通胀有所缓解，这样利率有了进一步下降的空间。

除了印度，所有的亚洲新兴经济体的负债占ＧＤＰ的比重都低于富国的平均水平，所以他们还有空间加大公共支出或者减税，以刺激国内需求。中国、马来西亚、韩国、台湾和泰国都已经宣布了各自的财政刺激计划。新加坡也将要开始一项大规模的财政刺激计划。香港的曾荫权“为制定应急预案忙得不可开交”。

除了巴基斯坦，与九十年代末相比，大多数亚洲经济体的状况相对较好。此外，外汇储备要多余短期外债，除了印度和韩国是逆差外，这一地区所有国家都有国际收支经常项目顺差，这就解释了为什么这两个国家今年货币大幅度贬值。

大多数亚洲家庭和公司的债务数量都比较少。唯一的害群之马是韩国，韩国的家庭和公司和家庭所面临的债务甚至比美国还要多，但是０７年国内债务的总额（私人的和公共的）是ＧＤＰ的１４３％，而美国是２５１％。由于出口受阻，亚洲面临着周期性的严重经济衰退。但是这种经济衰退可以避免更加严重的结构问题，比如过多的债务，这些问题会使经济连续几年陷入衰退。

龟还是虎？

亚洲所有国家的经济的增长速度，都将大幅度放缓，但是一些国家的降幅要大于别的国家。作为最开放的经济体和大型金融中心，新加坡和香港遭受的打击最大。印度对出口的依赖程度最小，出口额只占ＧＤＰ的２２％，只是这一地区平均值的一半。所以理论上说，印度是受世界经济衰退影响最小的国家。但是印度也有两个弱点。首先，由于他们之前过于依赖大量外国资本的投入，所以印度就被更容易受到全球信贷紧缩的影响。资本的突然流出使得借贷的成本大幅提高，迫使公司减少投资——投资是这些年来经济增长的主要动力。印度储备银行已经降低了利率，向银行系统注入资金，但是贷款利率还是很高。

另一个问题是，印度与中国不同，他的政府没有使用财政手段刺激经济的空间。他的财政赤字已经达到了ＧＤＰ的８％（包括预算外项目）。而中国正在增加对基础设施的投入以拉动内需，印度的计划是在私人资本的协助下修建公路和电厂，这些计划由于信贷紧缩也许都会被推迟。印度财长Palaniappan Chidambaram这周宣布，下一年经济增长率会“回到”９％。许多经济学家预计，明年印度的经济增长率应该在６％附近，而中国会减慢到８％。

在东南亚的经济体中，印尼的表现最好，第三季度ＧＤＰ年增长率为6.1%。作为一个出口大国，它也不免要受到价格下跌的影响。但是更加依赖外国需求的马来西亚，会受到更大的打击。它的出口额与ＧＤＰ总量相等——是印尼的三倍多。９７年金融危机的发源地泰国，吸取了上次的教训。泰国现在的外汇储备额是短期借款的四倍，它还有国际收支经常项目顺差。它不会再遭受另一次危机了。但是由于出口减少和国内政局的不稳定，泰国的商人和消费者没有多少信心。泰国还是亚洲经济体中的飞不起来的笨鸟。

表面看来，韩国家庭和公司的大规模的债务在似乎将来会导致严重的问题。但是政府迅速地向银行系统注入了救市资金，大多数经济学家都预计一个大规模的财政刺激计划和韩元的贬值（今年贬值了２９％）会帮助缓解经济问题，使明年的经济有所增长，达到３％左右。

与其他国家不同，台湾的经济已经开始衰退。由于出口大量减少和内部需求疲软的双重打击，台湾第三季度ＧＤＰ的年增长率是负１％。一些经济学家预测台湾明年的经济增长率会只有１％。为了增进需求，政府于这一周宣布，政府会给每人３６００新台币的购物券（１０８美元），用来在商店和饭店消费。

这样的措施与１９９７年时有很大的不同，那时亚洲政府没有呼吁家庭增加消费，而是哀求他们把金首饰献给国家，帮助官方增加黄金储备。时代已经发生了变化。亚洲当然不会不受富国经济衰退的影响，但是它也不会很快就回到之前高速增长的轨道上来。但是这一地区的投资者的悲观情绪似乎有点过火。