经济学人：狼来了

混乱的金融局势和大面积的经济衰退是奥巴马的经济计划要考虑的首要问题。

他一直把经济看成是首要问题，但是不是这样的经济。

在今年初奥巴马竞选的时候，他陈述了一些选民们所普遍关注的问题：燃料和医疗的费用高昂，中产阶级收入停滞不涨、越来越多的抵押品难以赎回，这些问题的提出使他在竞选活动中占得先机。但是在八月份危机爆发之后，这样的问题就不那么引人注目了。美国的地产危机变成了世界性的金融业的恐慌；现在的情况和七月份一样糟糕，经济似乎陷入了几十年来最严重的衰退。如下图所示，消费者的信心出于半个世纪以来的最低点（除了80年的一次短暂的严重衰退）。

在20年代以来，只有两次，对于经济的忧虑在总统选举中扮演了重要的角色——之前的两次都不是好事例。当富兰克林·罗斯福在1932年击败胡弗的时候，大萧条已经持续了三年，数千家银行倒闭，失业率达到了25％。当里根在80年击败卡特的时候，通胀率已经高位徘徊很多年，在选举开始的时候，已经达到了12％。最近的危机也已经开始了将近一年，在三月第一家大型金融机构倒闭，最新的（九月份）是失业率是6％。今年的通胀率达到过5％，其中大部分的原因是飞涨的油价，现在油价降低了。

这次严重的经济危机发生在一段很长时间的低通胀和轻微的衰退之后，这段时间长达26年，这段时间被许多经济学家称为“伟大的现代化”，这是目前经济局势的特点。一个来自美国企业研究所的政治专家，Michael Barone写到，的确，中年的选民不太了解这些。之前也有一些时期，金融业处于不景气的状况，比如1987年的股灾，和20001年的IT泡沫。但是这些危机都没有像今年的金融风暴一样摧毁了银行、货币市场共同基金、保险、对冲基金和汽车制造业——甚至它还使一些国家陷入崩溃的边缘，比如冰岛和乌克兰。

在这样的背景下，奥巴马面临着三个相互区别又相互联系的挑战：金融危机、抵押贷款和经济衰退。当然，首先要解决的问题是混乱的金融局势。“金融系统的问题会在很短的时间内激化，”布鲁金斯研究院的经济学家Douglas Elmendorf说。

如果奥巴马足够幸运，他在一月二十号就职的时候，金融危机会由于美联储和财长保尔森所采取的措施得到一些控制。政府正在购买银行，为它们的债务担保，美联储现在戏剧性地扩展了借款对象的范围，把钱借给所有需要的人。情况也有改善的迹象。股指已经从一周前的低点开始上涨。从三月期同业拆借贷款利率的的下降（虽然利率与美联储的目标相比，还是太高）可以看出，银行间的拆解开始回暖。

但是为了缓解危机，继续政府对经济的干预是必要的。因为衰退的经济产生了更多的坏账，更多的金融公司将会倒闭——奥巴马要想好要不要救它们。他将要求一些条件，比如承诺贷款额，这是保尔森不愿提供的。

人们希望财政部从七千亿美元的救市资金中再要三万五千亿。由于申请这个基金的企业在增多，所以也许也许还需要更多的资金。GMAT，通用汽车的分支金融机构，在十一月五日说，自己旗下的抵押贷款部门倒闭，希望能进入财政部的救市名单。保险业也需要帮助。Sheila Bair一个银行业监管者，也是联邦储蓄保险公司主席，要求使用更激进（也是更昂贵）的方法来解决抵押品难以赎回的问题。许多非金融领域的公司，比如汽车制造商，也将会面临破产。他们的求助会得到奥巴马的同情。

由于市场的信心极为脆弱，两个总统如何交接就显得十分重要。奥巴马的准备很充分，布什自己也为顺利交接做好了准备。新总统会在几天之内认命经济团队的主要成员，以此来安慰投资人，告诉他们保尔森下台不会天崩地裂。Lawrence Summers，克林顿的财长，Timothy Geithner，纽约联邦储备银行的主席是这个职位的候选人。布什也被鼓动做一项史无前例的事：为他继任者的团队提名人选。但是布鲁金斯研究院的Stephen Hess警告说，这会迫使奥巴马在主要问题上与这个行将离任的政府妥协。

尽管金融危机最糟糕是时刻已经过去（一个危险的假设），但是对于经济来说，最坏的时刻还没有到来。在经历过死亡之后，银行都格外的谨慎。这周美联储的一个调查表明，现在银行严格地限制了对消费者贷款的条件，除了卡特总统的强加的短命的信贷控制之外，在过去的四十年中，没有哪一时刻这样大幅度地紧缩贷款。通用汽车说，与人口数相比，汽车的销售量是1945年以来最低的。

经济衰退？多久？多严重？

这场衰退的严重性取决于银行和私人借贷者要花多久来重拾冒险的勇气，也取决于一系列其他的因素，比如房产的价格、贷款的损失额、和金融机构集聚资本的能力。美联储中的一些官员认为，这场危机并不严重，只与１９９０－９１年那次相当。如果是这样的话，危机就可能在０９年年中结束，失业率最高只能达到７％。但是更悲观的观点认为，这次危机的严重程度与１９８１－８２年的危机相当，将会持续到０９年底，失业率会达到８－９％。

通过长时间的低利率政策，美联储抵御了上一次危机。这一次任务更加艰巨。虽然他们的已经把利率目标降到了１％，但是银行家和投资人缺乏资本，怀疑客户的信用能力，这两个因素消解了降息所带来的好处。这使得机构和个人贷款还是要付很高的利息。公司债券的收益率比１５个月之前更高，而美联储的目标一直维持着５.２５％。

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从历史角度看，总统对于短期的经济增长几乎没有影响，肯定没有美联储主席的影响大。但是由于现在货币政策的无力，奥巴马将通过财政政策来为应对经济衰退负更多的责任。民主党国会议员已经在要求一项价值一千五百亿的经济刺激计划，内容包括增加对各州的投入和对基础设施的投入。奥巴马把这些目标整合到一项两年期的，价值１.７５千亿的计划中，他也会与国会合力在他就职前通过这样的一些计划。但是一些人希望做出更多努力。高盛公司的经济学家认为为了抵御由于信贷紧缩而引起的私人投资的减少，政府投入五千亿美元（ＧＤＰ的３.５％）来刺激经济是必要的。

这样大规模的经济刺激计划，昂贵的救市计划，受经济危机影响税收收入的减少，预算的前景又十分严峻；明年的赤字将可能达到一万亿。这会带来另一种可能性——更加严重的危机——赤字会平息他们的抗议。

但是这位新总统也有一点宝贵的喘息的空间。他面临着重要而且艰难的选择。首先２０１０年是布什减税政策的截至期限。原来奥巴马许诺除了５％最富有的家庭，要延长所有人的减税期限，富人们的税金（再加上从伊拉克撤军）将要支付抵税额和为工人阶层的家庭医疗补贴。一个名为税收政策中心的研究机构，算出他的仅医疗计划在十年里要花费１.６万亿美元。他的那些激进的支持者希望他能信守诺言。但是现在赤字有可能会超过战后的最高纪录——１９８３年，占ＧＤＰ的６％，在这样危险的情况下，金融市场不喜欢这样大规模的冒险行为，奥巴马的保守的支持者们会质疑这样的做法。

在１９９３年，克林顿总统面临着同样的困境，他十分支持增加赤字。但是现在奥巴马面临的情况更加严峻。越来越多的婴儿潮时期出生的人逐渐进入了退休的阶段，如果现状不变，美国的公共医疗和退休金的花费到２０５０年将会从ＧＤＰ的８％上涨到ＧＤＰ的１９％。有经济学家认为现在同时大规模地改革税收制度、津贴制度和医疗制度的时机已经足够成熟，现在要做的是，发展生产力，增加收入，扩大医疗保险的覆盖范围，使预算从一个长时期内保持平衡。

严格的监管

奥巴马还面临着另一个重要的任务：重构美国的金融规范。尤其是一个月以来的收购、救市和担保在很大程度上扩大了联邦安全网的范围，为纳税人增加了几万亿美元潜在的负担。美联储和财政部计划在两年内逐步结束这样的状况，但是一旦在给银行投资者提供过担保之后，再取消这些担保就困难了。六家机构控制着美国１４万亿银行的７５％，所以美联储主席伯南克上个月承认说，“我们创造了一个严重的大问题，这个问题太大，大到难以解决。”

因为没有哪家机构，或者说那家重要的金融公司会允许这个问题的解决，监督他们，限制能给他们带来丰厚报酬的冒险的投资是不可能的。尤其是为了改变救助体系，奥巴马的智囊要求迅速采取行动，构建一个正式的“解决制度”，使得联邦政府能够逐步接管和削弱这些机构。救市法案要求他在五月之前决定如何规范衍生品和对冲基金。最后他也要决定是否要合并和重新安排多重联邦和各州的监管职能。去年，美联储得到了一些新的权力——这些权力可能既对金融体系没有好处，又对主要负责稳定价格和就业的美联储自己没有好处。奥巴马对这个问题的看法将会影响到他选择谁来填补美联储董事会空缺的三个职位，也会影响到他是否在２０１０年伯南克任职期满之后将他留任。

国外的经济问题也需要引起奥巴马的注意。金融危机袭击了很多新兴经济体，这样国家的公司也都参与了大规模的借贷。如果再有国家陷入冰岛、乌克兰、和匈牙利那样的境地需要金融支持，那么ＩＭＦ准备的２５３０亿美元将很快被用完。

奥巴马面临着很多重要的挑战，但是他有潜力。他在国会获得了广泛且强有力的支持，这给他带来了大笔的政治资本。他面临着很多的待解决问题，他可以利用这些资本逐个解决。