克鲁格曼：油价无泡沫

油价飙升并非投机者造成，而是源于一些更为根本的因素

保罗·克鲁格曼（Paul Krugman） 文

    2004年10月，美国《国家评论》（National Review）杂志刊登了一篇封面文章《油价泡沫：即将破裂？》（“The Oil Bubble: Set to Burst?”）。在该文中，作者预测当时50美元一桶的原油价格，很快就要暴跌。

    然而令人大跌眼镜的是，10个月之后，油价不降反升，变成了70美元一桶。“这个价格里有巨大的泡沫，”著名出版人史蒂夫·福布斯（Steve Forbes）宣称。另外，他还警告说，与2000年前后网络泡沫破裂相比，前者所带来的影响简直就是“小菜一碟”。

    油价因何高企

    五年来，油价从25美元一桶一路涨到了125美元一桶。而伴随着油价的一路飙升，有许多人宣称油价的高企是一个巨大的泡沫，基本的供求关系的无法支撑如此高的油价。

    这就产生了两个问题：高油价的主要、或者大部分责任应该归结于投机者身上吗？如果不是，为什么如此多的分析评论人士年复一年地强调油价存在泡沫？

    的确，投机者有时候会将日用品价格推高，使其完全背离基本的供求关系。但是，当这样的事情发生时，人们总能从价格的变动里看出蛛丝马迹，而从油价里我们却看不到任何人为操纵的痕迹。

    想象一下，如果按照基本的供求关系来计算，油价应该稳定在25美元一桶。这个时候来了一群投机者，硬是把油价推高到100美元一桶，石油市场将会发生什么？

    即使这纯粹是投机者所玩的金融游戏，它还是会对现实世界产生一定的影响。在油价飞涨的情况下，司机将会尽量减少开车；人们会关掉空调；一些濒临枯竭的贫油井也将再次投入生产。

    最后的结果是，开始时候的石油供给和需求之间的平衡将被破坏，石油的供给量将超过石油的需求量。这些超量的供给反过来会迫使油价回落——除非有人愿意买下所有的超量石油供给。

    投机者非主因

    投机者们唯一能够对油价造成持续性影响的方式是通过提高油价导致原油的囤积——石油需求者和供给者都开始贮存石油，以防涨价，前者为减少损失，后者为赚取更多的利润。上世纪70年代末期就发生了这么一回，由于伊朗的分裂导致了中东石油的供给问题，使得大家都开始囤积原油，由于囤积带来的石油供给不足将恐慌无限扩大了，于是油价上涨进入了恶性循环。

    但这次油价上涨并不是这种情况：虽然一直被认为存在泡沫，但是私有的石油储备量还基本维持在正常水平范围内。这告诉我们，油价的上涨并不是由投机者造成的，而是源于一些更为根本的因素，主要是寻找新的油田越来越难，而一些新兴的经济体——例如中国——对石油的需求日益增长。只有需求量上升而供给量不足，才会造成油价的上涨，如果存在超量供给的石油的话，过去几年里的油价是不会一直上涨的。

    我认为现在的高油价并不存在泡沫，但这不代表油价不会下降。如果油价上涨的延迟效应使得对石油的需求下降，进而使原油价格跌回100美元一桶，我不会感到有什么意外。而这同时也证明了，投机者并非这次油价上涨的主要原因。

    那为什么还是有人做出这样的论断呢？

    部分原因是很多人投资了石油期货——他们才是“投机者们在操纵着局势”这种猜测的源头，即使没有证据证明油价已经偏离了正常的轨道。

    政治因素

    但是里面还有一些其他因素。

    传统上，对投机者的谴责通常来自于政府的左翼势力。然而，在油价的问题上，坚定地认为油价上涨应该全部归咎于投机者的却是右翼——你很难看到这些保守派警告人们小心投资银行和对冲基金的违法活动。

    这种悖论可以理解为保守的右翼势力在着力塑造一个迎合市场需要的新形象。

    毕竟，从现实主义角度来考虑，过去几年的油价上涨意味着我们已经进入了一个石油匮乏、油价高企的时代。

    石油的短缺说明不了什么问题：法国的人均石油消耗量仅相当于美国的一半，但是巴黎人民并没有怨声载道。但是石油的短缺无疑会对我们未来的生活产生一定的影响，能源保护变得越来越重要，人们以后可能会选择借助公共交通系统去工作。

    我觉得这没什么不好，但是许多人，特别是持右翼观点的却不这么认为。他们相信如果高盛投资公司（Goldman Sachs）能够对油价变动持积极乐观的态度，我们很快将回到石油丰富的美好时光。

    再重申一遍，如果不久的将来油价下降不会令我感到意外——尽管我也认真考虑过高盛对近期油价将超过200美元一桶的预测。停止谈论油价泡沫吧。

    NYT 毛心宇 译

保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）

麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)经济学教授，1991年约翰·贝茨·克拉克奖(John Bates Clark Medal)获得者。

克鲁格曼的主要研究领域包括国际贸易、国际金融、货币危机与汇率变化理论。他所创建的新国际贸易理论，分析解释了收入增长和不完善竞争对国际贸易的影响。他的理论思想富于原始性，常常先于他人注意到重要的经济问题。克鲁格曼本人也被誉为当今世界上最令人瞩目的贸易理论家之一。