苹果的现金管理难题

苹果的现金管理难题

苹果的现金储备不久也许会超过微软，可问题是，这数百亿的资金是否应该继续让它躺在银行睡大觉？

作者：彼特.布若沃斯（Peter Burrows）

2003年以来，苹果公司（Apple Inc.）的股票上涨了1,474%，其股东没有太多可吹毛求疵的地方。不过如果有什么抱怨的话，那就是公司拒绝用累积下来的208亿美元现金和短期投资去做点什么事。现金就躺在那睡大觉，挣点比普通储蓄稍高点的小钱。“我们更喜欢拿出健康的资产负债表，从而保持企业的灵活性，”今年早些时候财务总监彼特.奥番黑穆尔（Peter Oppenheimer）告诉投资者。

苹果将获得更大的灵活性。每个季度，它的现金都增加10亿美元，分析师预计，由于计算机、iPod和iPhone的销售强劲，该公司下一年度的现金储备可能猛增到近300亿美元。苹果在现金储备上非常可能超过微软持有的237亿美元。“（两年后，苹果）在银行里可能有400亿美元的现金，”派尔.佳福瑞（Piper Jaffray）的分析师吉尼.穆恩斯特（Gene Munster）说。

现金积累的急剧上升对投资者也许并不那么明显。一个理由是苹果对iPhone销售的记帐方式。它记录24个月中每部iPhone带来的收入，因为手机是作为AT&T和其他运营商用户预订服务的一部份进行销售。但苹果在客户购买手机的同时就得到了全部款项，这样在收入出现很久以前，现金就进入了资产负债表。第二个理由是苹果从每部iPhone获得的收入似乎超过了分析师们的预计。虽然AT&T和其他运营商按入门消费水平模式（entry-level model）只向客户收取200美元，但某些分析师现在估计，运营商为了获得向用户收取利润丰厚的服务费的权利，每部手机向苹果支付的费用高达500到600美元。

选择，还是选择

如果苹果的股票持续上涨，来自投资者要求公司更好地运用所持有的现金的压力会继续保持在一个较低的水平。不过，考虑到苹果巨大的银行帐户盈余，一些专家认为该公司做出一些改变还是有意义的。他们表示，苹果可以进行更多的收购，可能是规模较小的那类，从而加速扩张进，入新的业务领域。“这些企业的估值都比较低，苹果拥有巨大的营销能力”可以把有希望的技术转变成广受欢迎的产品，投资银行TM资本（TM Capital）的执行董事玛瑞.M.比奇（Murray M. Beach）表示。一个极端的可能性是苹果大肆抢购内容提供企业。一些分析师认为苹果应该利用主要唱片公司的财务困境，在音乐业务上寻求收购。尽管这也许会造成冲突，但苹果可以利用它对顾客的了解，创造全新的销售动力，宣传新的产品。“音乐行业已经开始相信本行业规模将会变得更小的观点，”与苹果关系很密切的有关人士说。“苹果希望这个行业成为一个更大、利润更丰厚的产业。”苹果拒绝发表评论。

苹果有许多并购之外的选择。由于原材料价格飞涨，美国技术研究公司（American Technology Research）的分析师肖.伍认为，苹果应该为其供应商提供融资，这样这些供应商就能在价格涨到更高之前提前备料。有些新成立的企业从事的技术研究对苹果的未来非常重要，苹果也可以持有这些公司的股份。例如，苹果对用于新款iPhone的功能更强的电池有着明显的需求。

如果苹果简单地自己持有这些资金又会怎样呢？尼德翰姆公司（Needham & Co.）的分析师卡尔斯.沃尔夫（Charles Wolf）通过测算得出，苹果手上需要留的现金没有必要超过50亿美元，不过，他说投资者不大可能抱怨。“如果是家没有什么增长、寂静无声的企业，我会说点什么，”沃尔夫（Wolf）说。“那不是苹果。”

布若沃斯（Burrows）是硅谷的《商业周刊》的高级记者。