下一站亚洲？

直到最近，亚洲证券市场的投资者们仍在迷信所谓的“脱钩”理论：这个概念认为亚洲经济可以不受美国经济低迷的影响。然而就在本周，股市暴跌造成MSCI（摩根士丹利国际投资）亚洲新兴市场指数在十月达到最高点后下跌了百分之二十五，这会令人联想他们已经不再固执己见。但是，没有与美国市场脱钩并不意味着他们的经济将会紧随美国陷入绝境。

脱钩一直是一个错误的称呼，它似乎是在暗示美国低迷将不会对亚洲造成冲击。但事实上货物出口和由此带来的利润将肯定会减少。还有一些有关的看法认为这一次亚洲将受到远远小于过去几次美国低迷造成的冲击。

相对于出口冲击，美国的麻烦还可能会通过融资渠道影响亚洲。比起美国和欧洲的的银行，亚洲在次级贷款上暴露的问题并不多。但即便如此，中国股市的银行板块仍然在本周暴跌，谣传说他们将更多的抛售手中的美国次级信贷债券。如果股市进一步下滑，直到全球投资者逃离风险资产，将有可能使企业和消费者对这一区域的信心受到消极影响。

一些亚洲经济体将受到更多的损害：新加坡、香港和马来西亚对美国的出口占到他们GDP的百分之二十以上，而中国的数字是百分之八，印度仅仅只有百分之二。已经出现了某些不祥的迹象。过去一年，新加坡对美国的出口下降了百分之十一，而马来西亚下降了百分之十六。但由于对其他新兴经济体和欧盟的出口飙升，因此这两个国家的总体出口仍然增长了百分之六。但是相比年初，增长已经开始放缓，新的忧虑是来自欧洲的需求也开始萎缩。

截至十二月份，中国对美国的出口增长只有百分之一（用人民币计算），而在2006年这个数字是百分之二十。到目前为止对GDP增长的冲击还十分有限。中国第四季度的GDP数字将于一月二十四日发表，很多经济学家预测今年的增速将放缓，维持在比较健康的百分之九到百分之十之间。

即使出口增长逐渐衰竭，但中国的经济很可能维持百分之八到百分之九的增速。在整个2001年的美国低迷期间，相比香港、新加坡、台湾和马来西亚遭到的低迷，中国的GDP增速仅仅是放缓。美国这一次的经济低迷看起来要比2001年严重得多，而且亚洲与全球经济的联系更加紧密。Doomsters因此推断，这一次这些经济体将遭受更为强烈的冲击。

乐观的理由认为，国内需求（消费者消费和投资）仍然保持强劲，并且政府有更多的灵活性。尽管美国的进口放缓，但多数亚洲经济体的国内需求加速上涨。汇丰银行经济学家Robert Prior-Wandesforde说，那些认为亚洲经济不能脱离美国的看法忽视了正在发生的事实。比如马来西亚：对美国的出口猛跌，但它的GDP仍然保持了快速的增长，2006年马来西亚全年GDP增长为百分之五点七，而到上年度第三季度为止它已经增长了百分之六点七。

流行的观点认为2001年亚洲金融危机完全是因为出口的萧条，与之相反的是，巴克莱总部的彼得·瑞德伍德则认为投资者的撤离在其中扮演了更重要的角色。公司有太多的负债和多余的产能，特别是电子行业，处于美国低迷的风暴中心，今天的公司则好很多。在整个亚洲地区，产能利用率都得到提高；除了中国之外，投资占GDP的比例达到历史最低；企业的平衡能力很强，并且真实的利率非常低。因此企业不太可能象2001年那样大幅度削减投资。

东亚地区的宏观经济基础同样也更加健康，巨大的外汇储备使国家不再那么担心受到国外的冲击。预算略有盈余或基本平衡，这给予决策者更多的空间用财政刺激推动经济增长。

因此，即使亚洲出口完全没有与美国脱离联系，它的经济所受的冲击要比过去小得多。渣打银行预计亚洲新兴经济体在2008年将保持百分之六点四的平均增长。而在2001年，增长率下降了三个百分点，仅有百分之四点二。金融市场对亚洲增长的认识是缓慢的，因此一些公司的利润可能会由于美国经济低迷而遭受打击。但是他们现在受到的损失被夸大了。经济脱钩，并非一个神话。